基金观察3月25日讯 近期港股、A股市场气氛都颇差，交易量亦显著萎缩，反映不少投资者已离场观望。市场短期似乎已找到初步支持，但牛皮整固之后，向下机会仍较大。

　　大跌是大幅抛售、仓皇撤退的第一阶段，现在进入低成交中慢跌第二阶段，比早前更难捱。无论波幅及成交都会减少，不易寻求短线投机机会，形成恶性循环，越来越令人对入市失去兴趣。

　　新资金去年已出动

　　这次调整，相信为期较长。2007年的大牛市，可说是全民皆股，A股开户上亿，香港也是普通市民个个炒股。当热潮冷却，要消化一大批在高位买入、流落在民间的蚀本货，绝不是一朝一夕。无论在香港或内地，要重新再找新资金大举入市也不易，因为在去年，可以动员的，应该都已出动。

　　不利条件依然存在，美国次按引发的危机，不会在短期内解决，市场更担心信用卡贷款以至汽车贷款质量，也会受到拖累恶化。

　　内地股市要面对大股东非流通股解禁，新股上市，以及早前新股的配售股份解冻等扩容压力。

　　而且内地有通胀恶化迹象。雪灾会进一步推高物价。灾区并不是全国性，宏观调控却是国家政策，所以控制银根的工作仍会进行。

　　业绩看来也不会有太大帮助，不少公司已公布盈利预告，所以不会有特别惊喜，反而今年第一季度的业绩可能较差。

　　市场还不够悲观

　　投资关键其实不外乎风险和回报，此刻不明朗因素甚多，且都不是一朝一夕能解决的难题。此刻的市场情绪，应该还被2007年的愉快经验所影响，并不是足够悲观，尚未完全反映目前的问题。

　　短期内，保持较高现金水平较合适，保留实力等待较深调整出现，趁低吸纳。目前博反弹，跌幅还不够吸引力；买基金的话，赎回不够方便，在高速变化的大市中也不合适。

　　不过A股牛市未必已结束。个人认为期待已久的股指期货，一旦推出，会是带动A股回勇的重大契机。

　　中国投机者大部分欠缺卖空经验，市场气氛不好的情况下，相信会勇于尝试卖空。做空仓的投资人，在升市会有补仓或斩仓行动；相反，做多仓的投资人，升市时原本未变现利润就变成额外资源，因而可以去增加持仓数量。下次A股的新高，多数是衍生工具造成，一定要密切留意股指期货推出，这将是大举入市时机。否则在大部分人被缚的情况下，市场不似有力大举反攻。