理财观察4月14日讯 高就一定好么？

　　对于趸缴的万能险而言，投资品的特性，事实上决定其收益的确是衡量其优劣的主要视角。

　　问题在于，尽管是储蓄替代性品种，万能险的结算利率，除了契约规定的最刚性的保底收益外，在理论上而言，其每月的结算利率仍旧有上下调控的空间。

　　就比如，2008年2月，A股包括全球的投资市场哀鸿一片，但万能险结算利率整体与前月持平，并有极少数公司如中国人寿、中英人寿，逆市大幅上调当月的结算利率水平，达到6%以上的水平。

　　对此，一位资深精算人员称，就本质而言，万能险结算利率仍旧要取决于真实的投资收益。

　　高利率软肋

　　他指出，万能险结算利率水平确实是财务决算的过程，其决定因素有三方面，第一，同期的银行利率水平，作为储蓄的替代投资品，多数万能险均以略超过银行同期利率水平为最低目标；第二，公司的市场策略，即想在多大程度上占有和拓展万能险市场；第三，真实投资收益，即万能险投资账户对应的当期投资收益；第四，可动用的平滑准备金。

　　正是缘于上述因素，在2007年投资形势大好的情况下，万能险结算利率并未有同比例增长，“在这个过程中，多数公司获得了平滑准备金积累。”

　　比如，按照本刊此前的测算，在2005年1月至2007年11月的区间内，即使是按照目前最高2.5%的保底收益之投资前提，固定收益所需配置的债券配置权重超过83%，股票类资产配置仅为不到7%(其余10%为现金类)，本刊模拟的期间投资收益仍旧达到8.1442%。

　　但是，即使是2007年11月当月，万能寿险的最高结算利率为5.7%，最低者仅为不到3%；而在2007年1月时，结算利率一向较高的新华人寿，当月的结算利率不过3.55%。

　　“至少在2006和2007年度，通过投资收益大于实际结算利率的差额为很多保险公司获得了比较可观的平滑准备金。”上述人士称，这实际上是支撑2008年以来万能险结算利率高水平的真正物质基础。

　　但他同时指出，由于平滑准备金总额有限，假若资本市场持续下跌，万能险结算利率很快会支持不住现今的高水平。

　　实际上，对于部分公司的高结算利率，投行界已十分关注。

　　3月27日，汇丰全球研究部门的一份内部报告称，给出中国人寿(2628.HK)减持的评级，将目标价从原先的29.4港元调低至26.4港元。

　　报告同时称，关于中国人寿2008年2月中国人寿将万能险的结算利率提高到6.05%，是三家香港上市的内地保险公司当中最高水平，同期的平安人寿是5.25%，太平5.7%。

　　该报告指出，“尽管竞争推高了结算利率的水平，但是(6.05%的结算利率)不可持续。”