证券市场周刊4月21日讯 人民币汇率继续飙升，寄这样希望可能会落空了。毫无疑问，人民币币值被低估了，升值还将继续，但过去4个月17%的年化升幅，只能当是人民币长期升值过程中的一个小插曲

　　4月10日，人民币兑换美元的汇率终于击穿了7的大关，报收于6.9920。

　　人民币升值速度“又一次令人兴奋”。要记住，人民币兑换美元汇率最初可是“盯住”8.3的。2005年初，人民币汇率形成机制改革前，我还听人说，人民币升值是不可能的。

　　过去12个月，人民币兑换美元升值幅度达到了10%。尤其值得指出的是，进入2008年第一季度的人民币升值速度明显加速，升值幅度居然超过了4%，也就是人民币汇率年化升值幅度达到17%。

　　人民币汇率重启飙升的后果是，离岸的无本金非交割市场(NDF)的远期汇率，在2008年过去时间里，升幅超过了10%；市场更为人民币汇率疯狂，当前香港市场人民币存款已经供不应求，香港居民开始大量买入人民币。

　　那么，人民币兑换美元的汇率终点究竟在哪里呢？现在是中国汇率政策、甚至货币政策的分水岭吗？

　　两个问题

　　投资者关心，人民币汇率上升是否能继续保持这样的高速？我的回答是，人民币汇率过去4个月的飙升并不正常。

　　不单是人民币，泰铢、新加坡元和台币等亚洲各地的货币，甚至所有新兴市场货币的汇率，过去几个月都在大幅飙升(如图1)。唯一例外的是香港，主要是由于联系汇率制，港币和美元的汇率保持相对稳定。

　　所有新兴市场国家货币都在加速升值，这一切都根源于美联储连续降息政策。过去数个月来，美联储为了维护金融市场的稳定，通过降息来向市场注入流动性，这造成了美元和其他货币之间的利差出现“反转”或原有利差继续扩大。这促使国际投资者卖出美元，来买进其他货币。

　　美联储这一举措，也给人民币带来重要影响。如何展望未来的人民币汇率走势呢？为了详细探讨这一问题，我从两个环节着手：首先，在连续大幅升值后，人民币兑美元升值还将继续吗？其次，如果继续，升值速度会如何？

　　毫无疑问，升值肯定会继续，但绝对不可能保持最近这段时间的升值速度。任何经济学家都不可能预言遥远的未来，如果只说未来的12个月，我认为人民币兑换美元将继续升值8%。

　　乍一看，这个升值幅度是很惊人，也将高于亚洲其他邻国货币的汇率上升水平。但需要指出的是，人民币升值的实际速度将低于市场预期(包括NDF显示速度)。换而言之，人民币汇率可能不会按照某些投资者预期那样，继续保持高速升值。