投资者开始理性对待

　　从去年7月份起，南京市场上就刮起了“黄金旋风”。彼时市民投资黄金的热情用“疯狂”来形容，一点不为过。

　　以金条为例，销售金条的商家不是愁销售，而是在四处找货，一旦手中有货源，就意味着利润的不断。据了解，南京也曾出现过40公斤金条半天内被抢光的事情。

　　黄金几次高台跳水，屡次冲高回落后，“疯狂”的投资者开始冷静下来。一家实物黄金销售公司相关人士告诉记者，以往黄金价格只要出现回调，销售量立即会增加，但从这连续两个星期五大跌后的情况来看，销售量不升反降，说明了大家对金价短期甚至中期的走势不乐观。也就是，炒金者不太敢买了。

　　据江苏弘业期货公司相关人士透露，黄金期货今年1月9日上市后，最初一段时间开户的投资者比较多。但是在随后的一个多月内，国际金价和国内现货金价都创出新高，伦敦金价最高达到了976美元。而国内期货金价却比较弱，第一天以230.99元涨停价开盘，之后连续两天大幅下跌，目前已经跌破200元大关。

　　散户疯狂唱多后，黄金期货市场近70%散户亏损。而这些期民，均是从股市撤资出来，然后投奔期市的。不太成熟的期民，在这波调整中，损失较大。据称，有七成散户在黄金期货大幅震荡中绝望离场。

　　理财师则认为，市民投资黄金期货目前应空仓观望；实物黄金则可趁此价位分批少量介入，不看重金价变化，而在于资金保值以应对潜在的通胀压力；作为家庭理财的基本配置，手上已持有实物黄金的投资者应继续持有；进行双向交易的投资者，在操作时一定要注意止损，适时平仓。目前的金价波动率较高，投资者适合暂时离场观望、等待市场趋势明朗后再行操作；对于纸黄金投资者，切忌满仓交易，适合分批建仓，如初次建立1/5仓位，如果金价下跌，可以用剩余资金拉低平均价格，如果金价上升明显则可以适当增仓。

　　当前的回落只是上扬过程中的一轮调整，分析师认为——金价最后“驱动”是通胀

　　高赛尔金银有限公司研究中心分析师赵文冠在接受采访时称，实际上，黄金牛市背后的驱动因素并没有发生变化，因此黄金仍处于牛市之中，当前的回落只是金价上扬过程中的一轮调整，并没有改变黄金长线看涨的大趋势。

　　赵文冠具体分析认为，黄金自2001年以来的这波牛市，其驱动因素可以划分成三个阶段：美元贬值；美元贬值、金融市场动荡、实体经济放缓甚至衰退；全球高通胀以及高通胀预期。

　　第一阶段：美元贬值

　　第一阶段，美元贬值是金价上涨的主要驱动因素。2001年以来，全球经济在存在严重不平衡性的前提下实现了稳健增长。全球经济呈现出美国创造巨额贸易赤字、新兴国家累积巨额外汇储备，并将其主要投资于美国国债这样一个循环，并保持了低利率。此外，新兴国家低廉的劳动力成本以及初级产品成本也为全球经济高增长、低通胀的良好态势奠定了坚实基础。然而，贸易的失衡必然导致美元贬值压力的加剧。而黄金作为美元标价的商品，其价格也水涨船高。这个阶段，美元贬值是推动黄金上扬的主要因素。

　　第二阶段：美国经济衰退

　　全球经济良性循环的打破使得金价驱动因素发生了变化，金价走势进入第二阶段。2006年美国房地产见顶回落，而此前与房地产相关的金融安排例如次级贷款、次级贷款抵押证券等亦开始出现问题，由于这部分市场牵连甚广，全球金融市场在2007年下半年陷入动荡之中，出现了信贷危机。美国作为次级贷的根源地，其信贷市场动荡早于、强于其他经济体，美元在贸易赤字和次贷危机的双重打击下加速贬值，黄金则一方面受益于美元贬值，另一方面受益于金融动荡引发的避险资金配置需求。

　　从金价走势上来看，可以发现这段时期金价涨势有所加速。更进一步，信贷、金融市场动荡使得银行等机构收缩贷款，影响了企业投资；房地产价格的下降使得消费者的财富缩水，影响了消费；虽然美元贬值使得美国贸易赤字有所改善，但是美国经济的主要引擎消费者支出却受到重大影响，美国实体经济发展放缓，甚至开始出现衰退迹象。美国经济陷入衰退的情况进一步提振了金价。

　　此外，先前流行的美国经济与其他经济体“脱钩”的理论亦被实践证明是错误的，美国经济衰退对全球其他经济体正在产生重大的影响。由金融动荡发展而来的经济衰退激发了黄金的避险买盘。在这个阶段的后期，极有可能出现美元、黄金齐涨的局面。原因在于，美国经济与全球其他经济体并没有“脱钩”，美国信贷市场动荡、经济放缓甚至衰退将不可避免的影响到欧元区等其他经济体。目前来看，作为欧元区重要出口市场的美国，其对欧元区的进口已经明显降低。当欧元区暴露出金融机构经营困难、经济放缓的迹象时，美国虽然基本面仍未好转，但由于先期已经调整，美元将出现被动上扬，而黄金将受益于全球经济放缓产生的避险资金配置。

　　第三阶段：高通货膨胀

　　美元贬值、金融市场动荡、全球经济发展放缓均告一段落之后，金价第三阶段的驱动力量将是高通货膨胀。美联储在美国房地产市场泡沫破灭、信贷金融市场动荡并进一步影响到经济增长的严峻形势下，快速行动，通过大幅降息刺激经济增长。但美联储果断的降息决策却是以通胀高企为代价的，美国近期公布的PPI(生产者物价指数)、CPI等数据都表明了通胀压力正在上升。或许，更重要的是，全球经济一体化的形势下，其他各主要央行亦追随美联储，开始货币宽松化进程或结束货币紧缩。全球央行创造的过剩流动性促发了全面的通胀压力，而通胀预期的强化则加速了商品牛市的进程，该市场此前主要受益于实体经济供求的基本面。全球高通胀预期将会自我实现，而世界经济发展格局由高通胀回落到低通胀通常需要一个较长的时期，通胀压力高企将为金价高位运行提供较强支撑。

　　从目前黄金运行情况来看，应该是处于第二阶段的中后期，从盘面上看，黄金与外汇市场、原油市场的联系正在弱化，或是黄金将走出独立行情的一个暗示。从行情的力度来讲，黄金在走出独立行情后，在高通胀预期的配合下，或将形成更为波澜壮阔的上扬。